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國泰君安(香港):安踏重申買入評級 目標價57.40港元

摘要:2019年5月表現令人鼓舞。安踏表示2019年4月份的消費情緒確實較弱,但公司在2019年5月份觀察到零售渠道明顯的復蘇,渠道庫存和零售折扣率均維持在非常健康的水平

  2019年5月表現令人鼓舞。安踏表示2019年4月份的消費情緒確實較弱,但公司在2019年5月份觀察到零售渠道明顯的復蘇,渠道庫存和零售折扣率均維持在非常健康的水平。FILA品牌仍在快速增長,并且預期動能將在2019年剩余時間內持續。安踏在2019年5月30日向Lululemon Athletica Inc.的創始人Dennis J. Wilson先生發行了15,842,000股安踏股份(相當于安踏經擴大股本的0.59%),發行價為每股49.11港元,,幾乎沒有折讓。

  分別上調2019-2021年每股盈利預測3.1%、1.7%和1.8%至人民幣1.942元、人民幣2.364元和人民幣2.867元。我們維持2019-2021年收入預測但預期更低的經營費用,因為安踏計劃聚焦于FILA店鋪的質量而非新開更多店鋪。此外,我們預期收購Amer Sports也將在接下來幾年中產生投資聯營公司的收益。因此,我們分別上調2019-2021年經營利潤預測5.5%、4.6%和3.8%。然而,未來幾年財務費用也將有大幅上漲。

  上調目標價至57.40港元并重申“買入”。安踏成功實施了“單聚焦+多品牌+多渠道”的戰略。我們預期未來幾年安踏和Amer Sports之間將產生顯著的協同效應,這將助力安踏保持行業龍頭地位并取得比同業更好的表現。新目標價分別相當于26.0倍、21.4倍和17.6倍2019年、2020年和2021年市盈率,以及17.1%的上漲空間。

2019-06-06 網絡整理

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